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華創(chuàng)證券：錦欣生殖(01951)加速布局國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)IVF市場(chǎng) 目標(biāo)價(jià)維持21.6港元

發(fā)表于2021-09-07 16:46:04 238 0


　　華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，輔助生殖行業(yè)發(fā)展前景廣闊，錦欣生殖(01951)具備可復(fù)制的擴(kuò)張能力，予2021-23年歸母凈利預(yù)測(cè)為3.42/4.18/5.19億元，EPS為0.13/0.17/0.21元。公司自由現(xiàn)金流較穩(wěn)定，采用DCF估值法，目標(biāo)價(jià)維持21.6港元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告中稱，試管嬰兒，公司近日發(fā)布公告，上市公司兩家附屬公司收購(gòu)云南九洲醫(yī)院100%及萬(wàn)和家醫(yī)院100%股權(quán)，泰國(guó)試管嬰兒，總計(jì)收購(gòu)價(jià)格7.4億人民幣。其中上市公司直接/間接持有以上兩家醫(yī)院各19.33%的股權(quán)(目前剩余股權(quán)在體外并購(gòu)基金中)。兩家醫(yī)院情況：1)云南九洲醫(yī)院：為云南IVF市場(chǎng)排名第二、私立醫(yī)院排名第一的民營(yíng)醫(yī)院；2)萬(wàn)家婦產(chǎn)醫(yī)院：為三級(jí)婦產(chǎn)?？漆t(yī)院。
　　該行表示，收購(gòu)價(jià)格合理。依據(jù)2019年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)計(jì)算，此次收購(gòu)PE倍數(shù)為18.14x，收購(gòu)PS倍數(shù)為2.65x，在輔助生殖醫(yī)院并購(gòu)價(jià)格中處于偏低水平，收購(gòu)PE倍數(shù)/PS倍數(shù)低于上市公司的估值，并購(gòu)后有望增厚公司利潤(rùn)。
　　報(bào)告提到，加速布局國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)IVF市場(chǎng)。云南省是公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入的第4個(gè)省份(此前3大省份IVF業(yè)務(wù)進(jìn)入時(shí)間分別為：四川(2006年)、深圳(2017年)、武漢(2020年))。公司近年不斷加速布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，連續(xù)5年收購(gòu)3家醫(yī)院，不斷加速布局IVF需求量大的優(yōu)質(zhì)IVF市場(chǎng)。此次收購(gòu)后，公司在云南省市場(chǎng)份額約占14%(2019年)，泰國(guó)試管嬰兒，一躍成為云南省省內(nèi)IVF規(guī)模排名第二的醫(yī)院，大幅提升公司在云南省的市場(chǎng)份額。
　　華創(chuàng)證券稱，試管嬰兒，省級(jí)學(xué)科帶頭人加盟，為醫(yī)院帶來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前已聘請(qǐng)云南省第一人民醫(yī)院(云南省最大的輔助生殖醫(yī)院)生殖醫(yī)學(xué)科主任馬艷萍教授負(fù)責(zé)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)管理。馬艷萍教授為云南省生殖遺傳臨床重點(diǎn)?？茖W(xué)科帶頭人，有望全面提升公司綜合運(yùn)營(yíng)效率。
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